灿土研究院百家新三板企业调研活动于2017年8月7日调研走访了江苏京源环保股份有限公司（831540.OC），现整理纪要以供参考。

  江苏京源环保股份有限公司，有限公司成立于1999年3月，股份有限公司成立于2014年4月，并于2014年12月成功挂牌新三板，自2016年首次评选创新层，公司连续2年被评为创新层企业。公司自挂牌新三板，已成功完成5轮融资，融资金额超过1.5亿，并引入天津中冀汇信、广东华迪民生、广东华美国际、南通铭旺景宸等机构投资。公司董事长兼实际控制人李武林持1592.73万股，占比20.83%，公司董事兼实际控制人和丽持1548.39万股，占比20.25%，董事长李武林与董事和丽为一致行动人。

  公司是一家资源环境综合服务商，从事环保水处理技术、设备及系统的研发、设计与销售，生产主要是通过外协加工方式来进行。公司产品大多数都用在电力行业的水处理，也有部分涉及化工、冶金、钢铁、市政污水的水处理领域，有工业废污水处理系统及设备、原水/中水处理系统及设备、水处理辅助设备/备品备件及售后服务等3大类产品。

  为了更好地开展业务，2016年6月公司发布了重要的公告在广州设立分公司，2016年10月收购南通市工农南路 88 号海外联谊大厦1707室、1708 室、1709 室、1710 室、1711室房产，2017年6月发布了重要的公告拟设立全资子公司南通京源环保投资有限公司，将公司产业延伸到投资领域，打造公司“产业+资本”的双轮驱动发展模式。长期资金市场方面，2017年年初就开始积极筹备与开展公司首次公开发行人民币普通股（A 股）并上市事宜；2017年5月公司发布非公开发行创新勇于探索商业模式的公司债券发行方案的公告，拟发行3000万元。

  工业水处理市场空间广阔，政策助力发展。2012年全国工业废水排放量为221.6亿吨（约6071万吨/日处理规模），按吨水处理投资1600元，2014-2018 年废污水处理设施改造完成比例10%、20%、40%、60%及80%测算，5年改造投资市场需求为777 亿元左右。政策方面，2015年4月国务院颁布《水污染防治行动计划》（“水十条”），2016年11月国务院办公厅印发《控制污染物排放许可制实施方案》,对完善控制污染物排放许可制度,实施企业和事业单位排污许可证管理作出了多项部署，且强调先行开展火电、造纸行业的排污许可证申领、核发工作，2017年完成《水污染防治行动计划》和《大气污染防治行动计划》重点行业及产能过剩行业企业排污许可证核发，2020年全国基本完成排污许可证核发，随国家政策的不断出台，以及工业废水排放标准和工业废水达标要求的不断的提高，工业水处理的市场容量将继续保持比较高水平。近十年水处理的投资完成情况基本保持在 100 亿元/年以上，工业水处理市场空间广阔。

  火电行业发展迅速，火电行业水处理市场空间大。中国工业水处理市场大多分布在在电力、石化、冶金、纺织、造纸等行业，其中电力行业近几年在核电、风电、太阳能发电方面的比重有所提高，但截止2015年底，火电装机容量仍占电力总装机容量的65.56%，由于我国煤炭资源丰富，我国以煤电为主的电力能源消费结构在相当长时间不变。据测算，“十三五”规划将新增煤电2.27亿千瓦时，若以每年新增5000万千瓦时保守计算，同时，按照电厂投资每千瓦造价5000元，火电系统中水处理系统投资占整个火电投资的5%-8%测算，则新增市场容量每年将达到125-200亿，有较大市场空间。

  “零排放”成为未来火电厂废水净化处理的重点发展趋势。2015年7月国家能源局发布《关于规范煤制燃料示范工作的指导意见》(第二次征求意见稿)，提出对新建示范项目实行最严格的环保标准，包括首次对全行业提出的废水零排放要求。而火电厂用水占工业用水的20%，火电厂废水“零排放”能节约发电用水，提高循环水的重复利用率，高技术的零排放装置将备受未来电力废水净化处理市场的青睐。

  公司从事环保水处理技术、设备及系统的研发、设计与销售，大多数都用在电力行业的水处理，公司产品分为3大类：工业废污水处理系统及设备，原水/中水处理系统及设备，水处理辅助设备、备品备件及售后服务。公司核心技术是“EC电子絮凝水处理、脱硫废水零排放（ZLD）系统”。

  具体产品部分，工业废污水处理系统及设备包括“EC电子絮凝水处理装置”、“脱硫废水零排放装置（ZLD）”、“JYMS智能型含煤废水一体化处理装置”等系列新产品；原水/中水处理系统及设备包括“原水预处理系统”、“中水回用系统”等系列新产品；水处理辅助设备、备品备件及售后服务包括“机械加速澄清器”、“重力式无阀过滤器”、“JYFA-X 型高效全自动净水器”、“JYFA-X 型高效全自动净水器”、“活性炭过滤器”、填料系列新产品、过滤系列材料等水处理配套产品。

  ØEC电子絮凝水处理装置：“EC电子絮凝水处理”是公司自主研发的的核心技术，是一种通过在水中通入电流，从而打破水中悬浮物、乳化或溶解状污染物的稳定状态的污水处理方法。具有物理过程无污染、出水稳定、低运行成本、能耗少、低耗电、无需加药、无其他能耗管理成本、全自动运行、无需人员管理检修、检修成本低、备件更换周期长、运行稳定安全、低压运行、经过本系统处理的污水95%以上能够获得再利用、可同时杀死污水中的细菌和病毒、可以除去水中的钙离子等优势。EC电子絮凝水处理装置包含电子絮凝器，离心澄清反应系统、附加配套系统（多介质过滤器）、电路控制管理系统等，可处理煤废水、脱硫废水、循环水、电镀废水、印染废水。

  从2015年开始公司“电子絮凝”水处理设备销售逐步攀升，促进工业废污水处理系统及设备收入迅速增加。2015年公司工业废污水处理系统及设备收入达4323.78万元，占总收入比为72.96%，且较2014年的1763.8万元（占总收入比44.83%）同比增长145.14%，2016年公司工业废污水处理系统及设备收入持续保持快速地增长，达6586.25万元，同比增长52.33%。“电子絮凝”水处理设备的典型用户有河南中孚电力、华能安源电厂、华能应城电厂、华润海丰电厂等大型电厂， 2014年12月公司自主研发的电子絮凝技术在华能应城电厂脱硫废污水处理项目中成功运行，也是国内首次将电子絮凝技术应用到脱硫废污水处理项目中，公司电子絮凝技术市场占有率超过70%，是细分子行业的第一。

  Ø脱硫废水零排放装置（ZLD）：“脱硫废水零排放（ZLD）系统”也是公司的核心系统，通过软化、MVR蒸发、结晶等技术途径，实现高盐度脱硫废水的零排放要求，最终形成纯净可回用的蒸馏水和结晶盐。具有高效、节能、运行稳定、低成本的特点，可处理火电厂脱硫废水高盐度、高硬度、高COD工业废水。且2015年在广东某电厂中试完成，2016年在华东某电厂成功运行了一台处理量达到24吨水/天的脱硫废水零排放装置（ZLD）。此外，2016年12月24日公司“JYLP 脱硫废水零排放装置”通过江苏省经信委组织的专家鉴定，认定该装置技术水平国内领先，2016 年 9 月、12 月公司产品“低运行成本脱硫废水零排放装置”、“高含盐废水零排放装置”被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品，是国内领先技术。未来将为公司带来新的利润增长。

  ØJYMS智能型含煤废水一体化处理装置：用于处理含煤废水，具有占地面积小、处理效率高、无二次污染、自动化程度高、远程监控、能耗低、运行成本低等特点。典型用户有华电句容电厂、华能南通电厂、华润盘锦电厂、华能玉环电厂、广西防城港电厂等。

  Ø原水预处理系统：由提升水泵、机械加速澄清器、重力式无阀过滤器、消毒装置和控制管理系统等设备构成。具有配置合理、运行安全、操作简单易行、运行成本低、占地面积少、处理效率高、可实现无人值守等特点。用于处理工业、城市污水或生活污水。

  Ø中水回用系统：由公司自行研发的JYMBR膜反应器及附属设施构成，具有出水水质好、大幅度的提升了水资源的再利用、系统抗冲击能力强、维护方便、膜材料使用年数的限制久，易于更换，维护等特点。用于处理工业、城市污水或生活垃圾污水。典型用户有桃花江核电厂、粤电湛江电厂、新疆五彩湾电厂、广西百矿电厂等。

  2016年公司原水、中水处理系统及设备实现收入达2820.75万元，较上年同期增长98.48%，有较快的增长。

  水处理辅助设备、备品备件及售后服务在公司财务报表里以别的业务来反应，占公司总收入的比重较小，低于5%。最重要的包含“机械加速澄清器”、“重力式无阀过滤器”、“JYFA-X 型高效全自动净水器”、“JYFA-X 型高效全自动净水器”、“活性炭过滤器”、填料系列新产品、过滤系列材料等水处理配套产品。

  公司自1999年成立，专注水处理行业17余年，已经为300多家电厂提供水处理解决方案，主要客户包括国内五大发电集团及华润电力、粤电集团、桃花江核电站等地方各大电力企业，客户资源优势显著，且拥有一定的品牌。此外，公司取得工程设计资质（水污染防治工程）乙级，为中国核电集团一级合格供应商，有一定的行业壁垒。

  公司自主研发的“EC电子絮凝水处理装置”是国内首次将电子絮凝技术应用到脱硫废污水处理项目，自2015年大力推广以来，销售不断攀升，该项技术目前市场占有率70%，在细分子行业排名第一。“脱硫废水零排放装置”是国内唯一完成多家电厂多种水质中试验的技术项目，且公司所研发的“脱硫废水零排放装置”于 2016 年12月24日通过江苏省经信委组织的专家鉴定，一致评定为国内领先技术，2017年1月14日通过中国环境科学学会专家的鉴定，一致评定其效果达到国际先进水平。

  公司拥有专业的技术团队，包括给水排水、环境工程、新型材料、机械制造、计算机应用、自动化控制、远程通讯等领域专业方面技术人员72名，公司员工均为高素质团队，包括博士2名、硕士5名。同时，公司核心管理人员均拥有将近20年的水处理行业经验,对于水处理相关新技术的敏感度高,创新意识强,具备驾驭和解决重大问题的能力。

  公司自1999年成立到现在，一直深耕电力公司水治理行业，目前除了香港、台湾、西藏之外，全国所有的省份都有公司的工程，地域覆盖面较广，并已累积300多项解决方案，获得一定的品牌。此外，公司经过17余年的发展，积累了丰富的运营经验，因为公司每增加一个新项目，考虑到每个电厂的水不同，整个工艺在设计时，高度、占地面积、地理位置都会有不同的考量。目前公司99%的业务还是在火电水处理这一块，未来随义务的开拓可能会出现新的发展。

  这对公司的业务影响不大。第一，因为水处理在整个火电成本里的占比只有5%-8%，而且因为很多的电厂都是属于国企，国家对环保又比较重视，所以火电厂对于环保类的水处理还是不会懈怠的。

  第二，公司有非常强的技术优势，公司所有的技术都是自主研发的，从2010年开始，公司研发了电子絮凝和零排放设备，从2013年投入到现在，两三年时间里，现在已经是第三代的电子絮凝器，市场销售状况也很好。

  第三，一体化的服务优势，企业能提供从最开始的产品设计到工程一体化解决方案，包括中间货送到现场后的指导安装、调试、后期一年的免费维保、终身维护等等。公司从设计、制造、安装、调试给客户一个整体打包方案，且公司取得工程设计资质（水污染防治工程）乙级，可以和设计院合作，从设计之初就能加入理念和想法，更具创造性。

  本研究报告（含调研纪要等）中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道取得这一些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是不是已经明示或暗示。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价，亦不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。没有经过授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

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