元力股份是活性炭领域的领军企业。公司主体业务包括活性炭、硅酸钠、硅胶等化工产品，其中木质活性炭是主流产品，应用领域包括食品用、化工用、超级电容、空气净化等。硅酸钠由公司控股子公司元禾化工生产，大多数都用在下游硅胶、白炭黑等产品的生产。目前，公司已将硅酸钠产品向下游延伸至硅胶的生产，实现了活性炭、硅酸钠、硅胶各业务的有效衔接。1）2019~2021期间，公司营业收入分别是 12.82亿、11.36亿、16.08亿，同比变动-11.4%、+41.5%；三年毛利率的平均值为 24.25%。2）分业务来看，公司的业务板块包括木质活性炭、硅酸钠(水玻璃)和硅胶。2021年，木质活性炭、 硅酸钠(水玻璃)和硅胶营业收入分别为 10.49亿、4.05亿、1.36亿，同比上涨 21.0%、55.1%，其中硅胶为 2021年公司新增业务板块；各业务的毛利率分别是 27.43%、11.11%、27.23%，同比变动-0.7、-1.72个百分点。3）2022年前三季度公司总营业收入为 14.5亿元，同比上涨 29.06%；归母扣非纯利润是 1.66亿元，同比上涨 111.22%。报告期内，收入上涨的根本原因是公司主营的活性炭、硅酸钠、硅胶规模扩大所致。

  在建产能正在陆续投产，看好产能投放后的长期增长空间。1）元力股份现有产能为木质活性炭 12万吨/年，硅酸钠产能 30万吨/年，硅胶 2.5万吨/年。其中硅酸钠产能由控股子公司元禾化工持有，硅胶产能由全资子公司三元循环持有。2）在建产能中，活性炭在建产能 1万吨/年，来自“南平工业园区活性炭建设项目”。2022年 4月，公司公告将南平工业园区活性炭建设项目完成时间调整至 2023年 6月。3）硅酸钠在建产能 13万吨/年，来自“年产32万吨固体水玻璃项目”三期，环评显示拟于 2024年 12月投产。4）硅胶在建产能 5.5万吨/年，来自“年产 8万吨硅胶项目”，后续将逐步建设投产。

  公司研发能力较强，积极拓展产品品类和应用。公司与行业相关的科研院所、高校保持着良好的合作伙伴关系，并拥有 100余项专利技术，处于业内领先。2021年公司研发人员数量占比为 11.06%，研发投入占据营业收入比例为3.54%，同比增长 1.32个百分点。公司在发展传统业务的基础上。积极布局新产品的研发与应用。1）着力推进除木质以外的生物质活性炭产品及应用拓展，如稻壳炭、果壳类活性炭、竹基颗粒炭等，实现公司的活性炭业务向全品类、综合服务型发展。2）公司计划快速扩充超级电容炭生产线，并以超级电容活性炭研发为起点，把握特种高端活性炭产业高质量发展机遇。3）稳步布局药用活性炭市场。深入挖掘并推动活性炭在医药领域的产业化应用。4）布局环保领域应用市场的开发，积极实施颗粒炭产能的扩张，全面延展气相吸附应用市场。

  风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求没有到达预期的风险；在建产能投产进度没有到达预期的风险；新冠疫情影响的风险。

  证券之星估值分析提示元力股份盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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